六合生肖表
财经时评:清仓减持——中信证券又有骚操作?
ʱ䣺2019-09-16

  昨日盘后,中信建投的一则公告在证券圈里炸开了锅,该公司的第四大股东中信证券将清仓减持其所持有的股份。两家公司作为我国证券行业举足轻重的行业巨头,最终还是走向了分手。

  因为两家公司都挂着“中信”的名头,过去总有些人分不清,甚至认为这两家分别是母公司和子公司的区别。事实上,两家公司确实是渊源颇深,不过目前并无控股关系,中信证券仅持有中信建投5.58%的股份,

  当然,中信证券和中信建投在2010年之前确实曾是一家人,事情的原委还得从中信建投的前身开始说起。

  上世纪90年代,我国的A股市场刚刚创立,由于缺乏相关的专业人才,当时的证券行业还主要是由银行业出身的高管所把持,其中有三家券商脱颖而出,占据了市场龙头的地位,他们分别是华夏证券、南方证券和国泰证券,合称为中国市场的三大券商。而彼时的中信证券还只是行业中的小透明,估计当时谁也不会想到,这个不起眼的行业小卒会成长为如今的巨无霸,不过这也是后话了。

  在我国证券行业的原始时代,由于技术水平的限制,许多证券交易依然是采取柜台交易的方式进行,因此券商会收到大量的客户保证金,而券商却习惯性将其当作了存款,甚至还可以将其作为自有资金来使用。

  华夏证券当然也未能免俗,为了响应人民银行关于“证券与实业齐头并进”的号召,公司董事长——也是出身于工商银行的卲淳——决定,在保证主业发展的前提下,大力开展实业投资,这也为公司的经营埋下了隐忧。

  在1996年以后,由于国内外经济环境的变化,以及公司管理层的决策失误,公司业绩受到实业投资的严重拖累,财务状况每况愈下。等到公司董事长卲淳卸任的时候,留给继任者的却只剩下一堆巨额的不良资产以及严重亏空的客户保证金余额。

  然而,屋漏偏逢连夜雨,进入新世纪之后的中国股市迎来了一轮惨绝人寰的大熊市,金融行业陷入了历史性的发展困境,超七成券商亏本经营,华夏证券自然也是深陷泥潭。截至2004年底,华夏证券累计亏损达到60亿,逼近破产的边缘。

  而这边厢的中信证券却是异军突起,并试图在行业的低谷期进行并购整合,扩大自身的经营版图,在收购广发证券失利之后,便将目光投向了摇摇欲坠的华夏证券。而这也是一拍即合,在经历了几轮艰苦的谈判之后,中信证券成功拿下了这家曾经的行业巨头。要说瘦死的骆驼也确实比马大,此次收购之后,中信证券收获了原华夏证券的90家证券营业部,加上自身已有的80家,中信证券的营业部规模一夜之间多达170家,成为了名副其实的行业龙头。

  但是好景不长,当时间推移到2010年,证监会出台了新规定,禁止证券行业出现“一参一控”的现象,中信证券只能无奈的选择了退出,并将持有的53%的中信建投的股份挂牌出售,接盘的分别是北京国有资本经营管理中心和世纪金源投资集团有限公司,只留下了剩余7%的股份。自此之后,二者成为了只有参股的同业竞争关系。

  再后来,中信建投分别在A/H两地上市,根据其在A股的招股说明书显示,中信证券的持股比例仅剩下5.89%,持股总数为4.64亿股。值得一提的是,在被中信证券并购之后的这些年里,中信建投已经取得了长足的发展,等到二者分割的时候,中信建投已经有了不俗的实力。

  近年来,中信建投在投行业务领域攻城拔寨,所向披靡。根据公司2018年年报显示,在其去年109.07亿元总收入中,投行业务收入的贡献达31.35亿元,占28.74%,比22.91亿元的经纪业务多了近10亿元。中国证券业协会发布的券商2018年经营数据显示,中信建投证券投行业务收入超过中信证券,位列行业第一。在债券承销领域,中信建投优势明显,不止一次的将中信证券挑落马下,丝毫不留情面。双方为了争夺项目,甚至开始恶意压价,竞争之激烈不言而喻。

  因此,当中信证券持有的股份甫一解禁,便立刻选择了清仓式减持,此举不乏打压之意。当然,如此巨额的资产处置也不可能只是为了发泄情绪,中信证券做此决定的主要原因可能还是因为中信建投的明显高估。

  当前中信建投总市值已经超过2000亿元,估值方面,市净率也高达4.12倍。面对如此之高的估值水平,若不借着率先解禁的便利先行减持,岂不是傻子吗?

  笔者在这里也为中信证券算了一笔小账:当初收购华夏证券的时候,中信证券仅以不到28亿元人民币的代价,便收获了60%的股权份额;到2010年挂牌出售其中的53%的股权份额时,总的交易对价便已高达90亿元人民币;而此次减持,无论最终录得多少收益,中信证券在这笔收购中都算得上是盆满钵满。

  此外,今年年初中信证券便已披露,其有意收购广州证券。这一次的减持行动,或许也是为了规避“一参一控”的规则限制,为收购广州证券让路。虽然这一收购案目前尚未得到监管部分的回复,广州证券也没有当年华夏证券的江湖地位,但是考虑到中信证券的资本运作能力,也不排除这会成为该公司的又一笔意外之喜。

  不过今日一开盘,中信建投就不出意料地一字跌停,整个券商板块也随之跌倒,相信投资者们对于这一消息就没那么愉快了。笔者作为吃瓜群众的一员,只能一边为中信建投的中小股东们“默哀”,一边继续欣赏中信证券的“骚操作”。

  黄金行情解析:周五(6月28日)亚洲时段,美元指数窄幅震荡逾96.20...